（原标题：顺鑫农业 | 白酒主业承压 转型之路困难重重）德邦国际
前路漫漫
作者 | 胜马财经 陆马
编辑 | 欧阳文
顺鑫农业近日交出了一份令人担忧的2025年中期成绩单。上半年公司实现营业收入45.93亿元，同比下降19.24%；归属于上市公司股东的净利润为1.73亿元，同比暴跌59.09%。
这份成绩单背后是顺鑫农业白酒业务的全面下滑。曾经贡献公司近八成营收的白酒产业，上半年实现营业收入36.06亿元，同比减少23.25%。其中，公司高档酒、中档酒和低档酒的收入全线下滑，同比分别下降12.32%、21.87%和25.41%。
业绩大幅滑坡、业务全面承压
顺鑫农业的营收已经连续三年下滑，且降幅呈扩大趋势。从2023年上半年的62.11亿元，到2024年同期的56.87亿元，再到2025年跌破46亿元，顺鑫农业的增长动力明显不足。
盈利能力指标同步弱化，销售毛利率从2024年上半年的36.26%降至34.36%，销售净利率从7.49%降至3.92%，显示出公司在成本控制和价值创造方面面临双重压力；单季度数据更为惨淡，2025年第二季度，公司实现营收13.34亿元，同比下降18.12%，归母净利润亏损1.09亿元，亏损规模同比扩大3倍，公司盈利稳定性正面临严峻挑战。
作为顺鑫农业核心业务，白酒产业正遭遇前所未有的困难。今年上半年，公司产能利用率仅27.58%，远低于行业平均水平。主力产品表现令人忧虑，报告期内，42度500ml牛栏山陈酿酒（俗称“白牛二”）产量同比下滑58.63%，销售量同比下滑33.05%，库存量同比激增，一系列数据反映出终端动销不畅的严峻局面。
白酒新国标的实施对顺鑫农业造成重大冲击。2021年推出的白酒新国标，使属于配制酒的“白牛二”陷入身份尴尬境地。为应对这一局面，牛栏山推出光瓶酒新品“金标陈酿”，并将其视为实现业绩增长的第二曲线。但从目前情况来看，牛栏山光瓶酒“双轮驱动”战略遭遇阻力，金标陈酿面临众多竞品挑战，而白牛二销量大幅下滑，公司转型效果尚未显现。
白酒市场收缩、猪肉盈利微弱
顺鑫农业市场策略正遭遇挑战，其提出的“1-2-12-3+”营销工作部署（1指北京市场，2指长三角、珠三角市场，12指除长三角、珠三角市场外，3+指产品结构升级示范城市）尚未显现成效。
2025年上半年，北京地区营业收入13.94亿元，同比下降12.97%；外埠地区营业收入31.99亿元，同比下降21.69%。外埠市场作为公司主要收入来源，下滑幅度更大，表明全国化战略遭遇较大阻力。公司上半年合同负债为3.85亿元，同比下降约33.47%，这一先行指标表明公司营业收入存在继续下滑可能。
顺鑫农业的猪肉产业板块上半年实现营收8.89亿元，与去年同期基本持平。其中，屠宰业务销售收入7.82亿元，种畜养殖业销售收入1.07亿元。然而，业务的盈利能力令人担忧，猪肉业务收入虽占总收入的17.02%，但利润贡献仅为6.11万元，毛利率仅0.01%，表明该业务几乎无法为公司贡献实质性的利润。
转型成效不佳、前景充满挑战
面对困境，顺鑫农业正在积极寻求转型，公司面向年轻消费群体，升级部分产品配方，实现口感优化；创新开展主题营销，通过抖音、小红书等新媒体矩阵实现线上传播，线下联动美食市集。牛酒视频号通过打造《烟火人间》系列短剧，形成持续传播热点；深化优酷平台战略合作，通过白夜剧场等优质资源植入，进一步提升品牌曝光度、影响力和美誉度。
在猪肉业务方面，公司创新销售模式，设立鹏程食品肉食工厂店，采用从生产到零售终端一体的产销模式，丰富销售终端布局，探索门店运营模式。但这些努力尚未反映在财务表现上，公司坦言白酒业务面临四大风险：行业分化加剧、消费场景萎缩、新品市场开拓和知识产权侵权。
业内人士分析认为，牛栏山的困境是行业周期性与企业结构性问题的叠加。名酒下沉挤压生存空间，消费场景消失，年轻人口味变迁，三重冲击共同构成了这场完美风暴。面对挑战，牛栏山需要重新思考品牌定位、渠道战略和产品规划，无论是坚持光瓶酒路线还是向高端化转型，都需要找到适合自己的生存之道。牛栏山要想重拾昔日辉煌，需要一场彻底的自我革命。
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